Predstavte si úverovú analytičku v banke, ktorá poskytuje úvery na zmluvy o dátových centrách. Má vedľa seba otvorené dva harmonogramy, oba pre rovnaký druh kapacity v rovnakom druhu budovy. Prvý je štvorročný záväzok veľkého zákazníka za cenu, ktorá pôsobí takmer skromne. Druhý je trojmesačný prenájom za takmer dvojnásobok. Druhý zarába viac. Analytička sa má rozhodnúť, voči ktorému z nich banka poskytne úver, a odpoveď znie: voči prvému. Analytička je pre tento článok vymyslená. Jej rozhodnutie je to, ktoré tento týždeň opísala investorom spoločnosť CoreWeave.

CoreWeave, firma, ktorá prenajíma výpočtový výkon pre AI, v utorok 10. novembra zverejnila výsledky za tretí štvrťrok. Tržby dosiahli 3,66 miliardy dolárov, o 168 % viac ako o rok skôr, čistá strata bola 709 miliónov dolárov a úrokové náklady v štvrťroku 846 miliónov dolárov. Rebecca Bellan z TechCrunchu, ktorá referovala o hovore s analytikmi, napísala, že firma „čoraz častejšie žiada zákazníkov o platbu vopred, požičiava si oproti konkrétnym zmluvám a dokonca sa usiluje o krátkodobé obchody, ktoré môžu viesť k vyšším cenám“. Za tými troma návykmi stojí jedno číslo: koľko dnes stojí prenájom GPU, keď treba rýchlo.

Čo hovorí cenník

Generálny riaditeľ Michael Intrator analytikom povedal, že CoreWeave zvýšila ceny vo všetkých svojich ponukách v júli zhruba o 25 % a neskôr v štvrťroku o ďalších 10 %, a že ceny rastú aj v aktuálnom štvrťroku spôsobom, ktorý „viac než vyrovnáva rast nákladov“. Ak sa obe zvýšenia vzťahujú na tie isté cenníkové ceny, dávajú dokopy približne 38 %. Firma nepovedala, že to tak je.

Ostrejším údajom je rozdiel medzi dĺžkami zmlúv. Intrator uviedol, že CoreWeave „prideľuje viac kapacity krátkodobým príležitostiam, kde to cena ospravedlňuje, a predáva kapacitu za viac ako 40 miliónov dolárov za megawatt ročne, zatiaľ čo ceny novej infraštruktúry na štvor- a päťročné zmluvy sa posúvajú na 20 až 25 miliónov dolárov za megawatt“. Jednoduchým výpočtom platí zákazník, ktorý výkon potrebuje hneď, za megawatt o 60 až 100 % viac ako ten, kto sa zaviaže na roky.

Prvé znamenie prišlo skôr. Dňa 17. septembra CoreWeave zverejnila správu s názvom „CoreWeave Continues to Contract New Compute Capacity at Higher Prices“. Uvádzala, že v treťom štvrťroku firma podpísala krátkodobé zmluvy na približne tri až šesť mesiacov za zhruba 40 miliónov dolárov za megawatt, pričom tento údaj definovala ako ročné tržby vydelené výkonom potrebným na obsluhu klastrov. Dodala, že od 30. júna získala nové záväzky zákazníkov v čistej hodnote vyše 25 miliárd dolárov a že zmluvne zabezpečený výkon vzrástol zo zhruba 3,7 gigawattu na zhruba 4,2. Správa neuvádzala dôvod zverejnenia; novú cenovú úroveň jednoducho dala do záznamu.

CoreWeave nie je jediná, kto zdražuje. Quartz 2. októbra informoval, že Amazon Web Services zvyšuje ceny služby EC2 Capacity Blocks for ML, teda rezervovaných GPU slotov, ktoré pokrývajú čipy od A100 po B300, zhruba o 15 %. Inštancia p5.48xlarge s ôsmimi čipmi H100 bola v hlavných amerických regiónoch uvedená za 41,528 dolára za hodinu. Quartz poznamenal, že Amazon a Nvidia na žiadosti o vyjadrenie neodpovedali.

Prečo veritelia chcú lacnejšiu zmluvu

Ak krátke zmluvy platia tak dobre, prečo nepredávať iba tie? Bellan odpoveď nachádza u veriteľov: ti „pripisujú väčšiu váhu dlhodobým zmluvám, aj keď sú lacnejšie, pretože nadovšetko oceňujú predvídateľný peňažný tok a stálosť, z ktorej sa úver splatí“. CoreWeave stavia kapacitu na požičané peniaze, takže zákazník, ktorý sa zaviaže na päť rokov, má pre firmu väčšiu hodnotu, než by naznačovali jeho peniaze. V auguste spoločnosť uzavrela úver za 2,6 miliardy dolárov určený špeciálne pre kratšie zákaznícke zmluvy, ktorý môže čerpať po častiach podľa potreby. Intrator povedal, že firma nebude využívať trh s nezabezpečeným dlhom „pri súčasných výnosoch, ani to nepotrebuje“.

Práve tie výnosy sú druhou polovicou napätia. Bellan uvádza, že minulý mesiac vzrástli výnosy niektorých dlhopisov CoreWeave nad 15 %. Dňa 22. októbra agentúra Associated Press opísala pokles akcií AI spoločností pre obavy z toho, aké drahé sa stalo požičiavať si na dátové centrá a čipy; akcie CoreWeave v ten deň klesli o 10,1 %. Do 6. novembra podľa Jordana Noveta a Seemy Mody z CNBC stratili akcie CoreWeave, Nebius a IREN za mesiac zhruba polovicu hodnoty, po správach, že Microsoft zužuje zoznam svojich dodávateľov z radov neocloudov. Microsoft pre CNBC uviedol, že preskúmavanie takýchto investícií je „bežný a zodpovedný spôsob riadenia veľkých a zložitých infraštruktúrnych projektov“. Jeho finančná riaditeľka Amy Hoodová na októbrovom hovore o výsledkoch povedala, že niektoré zmluvy o cloude s GPU sa posunuli na prvú polovicu roku 2027.

CoreWeave odpovedá tým, že žiada od zákazníkov peniaze vopred. V nasledujúcich troch mesiacoch očakáva približne 9 miliárd dolárov vopred platených záloh a vkladov, z toho vyše 3 miliardy dolárov viazaných na nové zmluvy o kapacite, ktorú už postavila a ktorá nevyžaduje ďalší hardvér. Nebius a IREN sa podľa Bellan rovnako spoliehajú na vysoké zálohy od Microsoftu. Platba vopred pomáha okamžitej potrebe požičiavať si, no TechCrunch upozorňuje na háčik: zaväzuje CoreWeave k cene, ktorá môže neskôr vyzerať horšie, ak dopyt bude naďalej rásť. Spoločnosť uvádza svoj nevybavený objem zákaziek na 132,5 miliardy dolárov.

Čo si z toho odnesie zákazník

Pre každého, kto si prenajíma GPU, z cenníka vyplýva voľba s cenovkou. Kto vie dopredu odhadnúť svoje potreby a zaviaže sa na roky, platí nižšiu sadzbu a pomáha dodávateľovi získať úver. Kto potrebuje nárazové trénovanie alebo prudký nárast inferencie, platí vyššiu a dodávateľ nemá dôvod ho od toho odrádzať, kým dopyt trvá. Či je táto prémia cenou za nedostatok, alebo etapou nedokončenej výstavby, to údaje samotnej firmy rozhodnúť nedokážu; každé číslo vyššie pochádza od CoreWeave alebo od novinárov, ktorí ho sprostredkúvajú.

Bellan sama uzatvára, že stratégia „môže zvýšiť zisky, ale prináša aj väčšie riziko pri obnovovaní zmlúv a v cenách“ a že ukazuje, ako veľmi závisí infraštruktúrny boom AI od „trvalého a doteraz nepreukázaného dopytu“.

Predstavte si vedúcu strojového učenia v malom startupe, tiež vymyslenú, ktorá dostane ponuku na trojmesačný blok v deň, keď sa prehodnocuje jej finančná rezerva. Cena je vyššia než číslo v minuloročnom jarnom pláne. Podpíše, lebo model musí vyjsť, a potom si napíše poznámku, aby sa nabudúce pýtala inak: nie koľko stojí GPU, ale ako dlho je ochotná sľúbiť, že za ňu bude platiť. Analytička v banke si medzitým kladie tú istú otázku z opačnej strany.

Použité zdroje

  • Associated Press (2026). Sharp drops for AI stocks overwhelm markets worldwide as oil prices jump. The Guardian, 22 October. theguardian.com
  • Bellan, R. (2026). CoreWeave turns to customer prepayments, shorter contracts to fund AI growth. TechCrunch, 11 November. techcrunch.com
  • CoreWeave (2026). CoreWeave Continues to Contract New Compute Capacity at Higher Prices. Business Wire, 17 September. finviz.com
  • Novet, J., & Mody, S. (2026). Microsoft moves to consolidate its relationships with neoclouds in AI. CNBC, 6 November. cnbc.com
  • Tolomia, C. (2026). Amazon hiking AI chip rental prices. Quartz, via Yahoo Finance, 2 October. finance.yahoo.com